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美的电器000527收入翻番利润率仍处低

2019-10-08 19:16:10来源:励志吧0次阅读

  美的电器(000527):收入翻番 利润率仍处低位

  1Q收入增长96%,大幅高于预期;净利润符合我们前期预览,市场已有较低预期:公司1Q实现营业收入305亿(YoY96%),实现净利润7.1亿(YoY18%),对应每股收益0.21元,符合我们前期预览。期内收到去年滞后入账的空调节能补贴2.7亿。

  正面:

  1Q收入高速增长96%,增速创立历史单季新高。收入持续高增长,体现了公司渠道整合提振经销商积极性,此外三四级空调市场扩容明显。其中空调内销、压缩机、商用空调都有翻番以上增长,洗衣机同比增长49%,冰箱同比增长%。

  销售费用率同比下降1.4ppt,渠道整合的规模效应显着。

  负面:

  净利润增长仅18%,净利润率2.3%,与4Q10持平。剔除补贴,净利润率仅1.4%。主要由于1)毛利率同比下滑0.7ppt,若调整空调节能补贴,实际下滑3ppt。原材料成本上升挤压毛利率,空调提价较晚。

  2)管理费用率上涨0.2ppt,绝对额增加108%。公司持续增加研发支出和技术投入。

  经营性现金流1.3亿,低于格力32亿和海尔22亿,主要是应收票据较年初大幅增长272%所致。

  发展趋势:3月末和4月公司内销出口陆续提价%,预计2Q毛利率和利润率回升明显。但由于去年2季度盈利能力较高,2Q利润增速持续低于收入增长。

  公司全年收入增长30%以上确定,利润增长也有望超过30%。

  估值与建议:上调年收入预测9%,维持2011年净利润预测,上调年盈利预测6%和9%。预计年每股收益为1.22、1.58和1.95元(YoY32%、30%和23%)。目前股价对应年动态市盈率分别为15x、11x和9x,维持"审慎推荐"评级。

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